摩根大通2024全球家族办公室报告｜另类投资加码，家族办公室现金配置创历史新高

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文 |《家族办公室》综合编辑

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导言

摩根大通《2024全球家族办公室报告》揭示了家族办公室在投资多样化、家族成员参与决策、长期投资与流动性管理、继任规划与家族治理、网络安全和运营成本等方面的关键发现和数据。报告的这些洞察为有志于设立家族办公室或正在运营家族办公室的人士提供了宝贵的参考，希望这篇文章能对相关读者有所启发。

”

〔2024/8/2〕

《2024全球家族办公室报告》

调研样本

本项调研于2023年10月17日至12月15日期间进行，共有190家单一家族办公室参与，其中144家位于美国，46家位于全球其他市场，包括北美、欧洲、亚洲和南美，提供了全球视角下的家族办公室运作情况。参与者既包括家族办公室负责人，也包含服务于家族办公室的专业人士。参与调研的家族办公室资产管理规模从5000万美元到超过10亿美元不等，平均资产管理规模达8.646亿美元，而平均家族财富净值达14亿美元。

家族办公室为谁所用？

什么样的家族需要家族办公室？这是一个全市场都在持续摸索的问题。本报告对使用家族办公室的家族画像进行了三个维度的阐释：服务家族的规模、服务家族的目标以及家族财富总净值和家族办公室的资产管理规模。

从服务家族的规模来看，据调研家族办公室服务的平均家庭户数为5户左右，而美国的家族办公室比其他国家/地区的家族办公室服务更多的平均家庭户数。56%的受访家族办公室服务2代人以内的家族，37%服务3代人。从家族目标来看，排名前三的目标分别是管理家族财富资产（96%）、传承和下一代规划（69%）、财富咨询顾问（66%）。从管理的家族财富规模而言，大多数受访家族办公室管理约家族总财富60%的资产，平均资产管理规模为8.646亿美元。其中，55%的受访家族办公室的资产管理规模为5亿美元或以上，31%受访家族办公室的资产管理规模在10亿美元或以上。

服务缺口逐渐显现，

网络安全首当其冲

90%以上的受访家族办公室表明，他们能为客户提供金融资产管理（如投资管理、私人投资和市场交易）、专业服务（如会计、税务和法律服务）以及行政服务（如财务报表、招聘和薪酬）。并非所有服务都由家族办公室自主提供，调研显示，在下列服务中，有50%或更多的受访家办选择依赖于外部服务提供商，而不是在内部建立这些能力：法律服务、会计和税务、交易和市场执行、遗产规划、投资银行服务和网络安全服务、婚姻和家庭规划。

图 1 ：在下列服务中，您的家族办公室提供哪些服务，并且是由外包或第三方服务商提供？（全球受访者）

与此同时，受访者亦对当前服务存在的缺口做出了思考，他们认为最大的服务缺口在于网络安全（40%）、家族治理和继任规划（31%）、以及家族财富教育（31%）。调研数据显示，25%的受访家族办公室曾遭遇网络安全漏洞或金融欺诈行为，有20%以上的家族办公室没有设置任何网络安全保障措施。

另类投资加码显著，

现金配置处历史高位

调研显示，在国际政经环境动荡的当下，家族办公室对投资组合回报的预期平均值为11%。值得注意的是，在美国的家族办公室中，有49%并没有设定预期回报目标，而其他国家/地区的家族办公室中有72%也没有明确的设定。无论是否设有长期投资回报目标，76%的受访家族办公室表示会使用某种基准来评估投资组合表现。近一半的家族办公室使用相对基准，约三分之一基于其投资组合的战略资产配置（SAA）构建基准，五分之一采用绝对基准。规模较大的家族办公室更倾向使用定制的SAA基准。

图 2 ：您是否对家族办公室投资组合的长期回报设定了目标？（全球受访者）

策略层面，家族办公室依然倾向于长期投资。本次调研录得一个惊人的发现，家族办公室在投资组合中有45%的资产被配置于另类投资标的之中。尽管家族办公室在另类投资中投入较多，但他们仍然在持续构建核心流动性投资组合，其中二级股票配置平均占比约26%，固定收益和现金配置平均占比20%。相对于历史水平，现金配置仍然显得较高。

表 1：家族办公室资产配置分布占比（全球受访者）

外部投资顾问的使用与否与家族办公室资产管理规模息息相关。调研显示， 40%的受访小型和中型家族办公室（资产管理规模在5千万美元至10亿美元之间）更倾向于外包部分投资管理，而对于大型家族办公室而言，只有20%的受访者愿意这样做。

表 2：家族办公室最主要的外包投资服务（全球受访者）

71%

投资管理

67%

基金管理人资源

62%

交易执行

61%

资产配置及组合构建咨询

61%

资本市场调研

57%

投资组合表现分析

45%

投资组合风险分析

家族投资决策参与紧密

尽管许多家族办公室配备了强大的投资团队，但在实际决策时，仍然存在着家族成员“一言堂”的情况。近90%的家族办公室表示，家族成员在投资决策中密切参与；几乎一半的受访者表示，最终的投资决策由家族负责人做出。这一情况在美国的家族办公室中尤其可观，达到56%（相较于其他国家/市场的26%）。究其原因，国际市场上的家族办公室通常历史更悠久、规模更大、更为成熟，这些决策差异可能更多地反映了受访家族办公室所处的不同发展阶段，而非真正的地区或地理差异。

传承规划的迫切需求

和实际行动存在显著差距

从家族治理角度而言，虽然69%的家族办公室将传承规划和继任准备作为首要目标，但29%的受访者并没有任何结构化的方法来推进相关准备近三分之二的家族办公室已实施某种程度的治理结构，但许多家族在实际操作中仍面临挑战和不确定性。

图 3 ：家族已经通过以下哪些家族治理元素增进家族团结？（全球受访者）

“尽管许多家族在聚会，但积极参与战略治理的家族数量较少。这可能反映出许多家族办公室相对较年轻，服务的家庭或个人数量较少。在这些类型的家族中，大多数决策可以由创始人或通过共识做出，正式治理结构和决策机构的需求可能看起来不那么紧迫。然而，我们发现，尽早开始思考和建立治理结构永远不会太早，尤其是随着家族、其需求和复杂性的增加。”

从家族办公室治理角度而言，实际上许多家族办公室在采用正式治理策略和结构的道路上进展缓慢。随着管理资产的复杂性和规模的增加，正式治理的需求通常会增加。调研显示，管理10亿美元或以上资产的家族办公室比管理较少资产的办公室更可能已经建立了正式的治理框架。家族办公室通常会优先将投资职能进行专业化。最常见的治理结构是正式的投资委员会（43%）和董事会（33%）。然而，正如前述所言，家族成员通常在投资决策时紧密参与，只有30%的受访者表示投资决策是由投资委员会做出的，这表明这些委员会在很多情况下更多地仅仅扮演着顾问角色。

专业化运营与成本管理的经典矛盾下，混合外包成为一种新出路

从成本角度而言，受访大型家族办公室的年均运营成本超过600万美元，近四分之一的家族办公室年成本超过1000万美元。能否有效管理运营成本是家族办公室价值体现的重要考量之一。

与此同时，随着家族办公室对运营的要求越来越专业化，吸引和留存顶尖人才成为维持家族办公室高水平运作的关键。调研显示，受访家族办公室的平均团队规模为11人，但其中约一半的家族办公室团队人数在5人或以下。在高强度的成本管理之下，如何能够吸引和留存住市场中的优质人才成了难题。和其他类型的企业一样，这两个目标常常相互矛盾，许多新成立的家族办公室都在认真审视其团队中不同能力需求的配置方式。混合外包某些职能在各类家族办公室中变得越来越普遍。

专业化程度的提高并不意味着家族成员不再参与家族办公室的运营。相反，家族成员继续在家族办公室的领导层中扮演关键角色，特别是在C-suite层级。

结语

《2024全球家族办公室报告》提供了家族办公室在投资策略、家族治理、风险管理和运营成本等方面的详细洞察。报告显示，尽管家族办公室在继任规划和家族治理方面存在显著差距，但他们正在通过专业化和外部合作来应对这些挑战。网络安全和风险管理成为家族办公室的重大关注点，未来将继续在这些领域加大投入。总的来说，家族办公室正在不断适应和调整，以应对日益复杂的全球经济环境和财富管理需求。

来源 | 报告：2024 Global Family Office Report, J.P. Morgan Private Bank

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